Bitcoin no logra superar los $76,000 pese a que la M2 global crece un 4.6% interanual. La vieja correlación se ha roto, y el mercado busca respuestas en la plomería financiera.
La Señal
La M2 de EE.UU. alcanzó los $22.7 billones en marzo de 2026, con un crecimiento interanual del 4.6%. Sin embargo, Bitcoin pasó la mayor parte del primer trimestre luchando por mantenerse por encima de los $76,000, un nivel que Jamie Coutts, analista jefe de cripto en Real Vision, identificó como resistencia clave en el podcast Unbiased de CryptoQuant. El diagnóstico de Coutts es que el mecanismo de transmisión ha cambiado: el tipo de liquidez ahora determina si la expansión llega a los activos financieros.
En la era posterior a 2008, la Reserva Federal compraba activos directamente, inundando el sistema con reservas bancarias que no tenían más remedio que fluir hacia renta variable, crédito y, eventualmente, cripto. Hoy, la emisión de bonos del Tesoro, la gestión de reservas, los cambios en el saldo de efectivo y la creación de crédito bancario han reemplazado la manguera de incendios del balance de la Fed. La expansión de la M2 ya no se traduce automáticamente en flujos hacia activos de riesgo.
“"La deuda pública supera a la M2 en una proporción récord de 1.7x, un lastre invisible para los mercados."”
Datos en Cadena
- Deuda pública vs. M2: La deuda pública de EE.UU. cerró el cuarto trimestre de 2025 en $38.5 billones, un 6.3% más que el año anterior. La M2 creció solo un 4.6%, lo que deja una brecha de casi 2 puntos porcentuales anuales. La deuda ahora equivale a 1.70 veces la M2, una relación sin precedentes modernos.
- Cuenta General del Tesoro (TGA): La TGA se mantuvo en aproximadamente $1.0 billón en abril de 2026, según los datos H.4.1 más recientes. El efectivo estacionado en la Fed drena reservas del sistema bancario, incluso mientras la M2 sigue subiendo.
- Reservas bancarias: Las reservas cayeron a unos $2.9 billones en el informe de la Fed del 22 de abril, unos $355 mil millones menos que el año anterior. El dinero amplio crece sobre el papel, pero la plomería que mueve las reservas hacia los mercados financieros se está tensando.
- Crédito bancario: Los préstamos y arrendamientos comerciales alcanzaron aproximadamente $13.7 billones a mediados de abril. Sin embargo, ese crédito parece estar fluyendo hacia la economía real, no hacia los activos financieros.
- Política de la Fed: En la reunión del FOMC del 29 de abril, la tasa de política se mantuvo en 3.5%-3.75%, y los activos totales se mantuvieron alrededor de $6.7 billones. Los funcionarios citaron la inflación como su principal restricción, sin expansión del balance en la agenda.
Impacto en el Mercado
La ruptura de la correlación M2-Bitcoin tiene implicaciones profundas. El oro ofrece la confirmación más clara: los bancos centrales compraron 244 toneladas de oro en el primer trimestre, un 3% más interanual, con una demanda total de 1,231 toneladas y un récord de $193 mil millones en valor, según el Consejo Mundial del Oro. Si la liquidez realmente estuviera fluyendo hacia los activos de refugio, Bitcoin debería haber subido. Pero no lo hizo.
La razón está en la plomería. La emisión neta de deuda del Tesoro para el primer trimestre de 2026 fue de $574 mil millones, y otros $109 mil millones están previstos para abril-junio, mientras se mantiene un saldo de efectivo superior a $1 billón. Esa deuda absorbe liquidez que de otro modo podría llegar a Bitcoin. Además, la caída de las reservas bancarias en $355 mil millones indica que el sistema se está ajustando, no expandiendo.
Los derivados y los ETF también han cambiado la estructura de precios de Bitcoin. La venta masiva desde finales de 2024 hasta principios de 2025 se debió en parte a la liquidación de derivados y a la dinámica del Tesoro relacionada con el cierre del gobierno. Ninguna de estas fuerzas aparece en un gráfico de M2 global.
Tu Alfa
- 1Monitorea la TGA y las reservas bancarias. Cuando la TGA sube, las reservas caen, y Bitcoin tiende a sufrir. Sigue los datos H.4.1 de la Fed semanalmente.
- 2Observa la emisión de deuda del Tesoro. Las subastas de bonos grandes pueden absorber liquidez. Si el Tesoro emite más de lo esperado, espera presión bajista en Bitcoin.
- 3Diversifica hacia activos con correlación directa con la base monetaria. El oro ha demostrado ser más sensible a la demanda de los bancos centrales que Bitcoin en este entorno. Considera una asignación táctica.
Próximo Catalizador
La próxima reunión del FOMC en junio será crucial. Si la Fed mantiene las tasas sin cambios y no modifica su postura sobre la reducción del balance, la liquidez podría seguir ajustándose. Además, las subastas del Tesoro en mayo y junio por $109 mil millones netos podrían ser un lastre adicional.
El mercado también estará atento a los datos de inflación de abril, que se publicarán a mediados de mayo. Si la inflación subyacente no cede, la Fed podría retrasar cualquier flexibilización, lo que mantendría la presión sobre Bitcoin.
El Resultado Final
La vieja regla de que la expansión de la M2 impulsa a Bitcoin ya no es suficiente. La deuda pública, la TGA y las reservas bancarias son ahora los verdaderos indicadores de liquidez relevante. Hasta que la brecha entre deuda y M2 se reduzca, Bitcoin podría tener dificultades para superar los $76,000. Posiciónate con cautela y vigila la plomería.
Análisis Adicional: El Contexto Histórico y las Implicaciones para 2026
Para entender la magnitud del cambio, es útil comparar el entorno actual con ciclos anteriores. Durante la era de flexibilización cuantitativa (QE) de 2009-2014, la base monetaria de EE.UU. se cuadruplicó, y Bitcoin pasó de $0 a más de $1,000. En 2020-2021, la M2 global creció un 27% en un año, y Bitcoin alcanzó los $69,000. Pero en 2025-2026, a pesar de un crecimiento de M2 del 4.6%, Bitcoin se estanca. ¿Por qué? Porque la composición de la liquidez ha cambiado.
La deuda pública ha crecido más rápido que la M2, lo que significa que una porción creciente del dinero se destina a financiar al gobierno, no a invertir en activos de riesgo. Además, la TGA actúa como un sumidero: cuando el Tesoro emite deuda y mantiene el efectivo en la Fed, esas reservas no están disponibles para préstamos o inversiones. En 2020, la TGA se redujo drásticamente, inyectando liquidez. Hoy, se mantiene elevada.
Otro factor es la política de la Fed. A diferencia de 2020, cuando la Fed compraba bonos del Tesoro y MBS, ahora está reduciendo su balance (quantitative tightening). Aunque la tasa de reducción es modesta, el efecto neto es contractivo. La combinación de deuda creciente, TGA alta y QT crea un entorno donde la M2 nominal puede crecer, pero la liquidez efectiva para activos de riesgo se contrae.
Perspectiva de los Derivados
Los mercados de derivados también juegan un papel. El interés abierto en futuros de Bitcoin en CME alcanzó un máximo de $12 mil millones en enero de 2026, pero desde entonces ha caído a $9 mil millones, lo que sugiere una reducción del apalancamiento. Las tasas de financiación en exchanges perpetuos han sido negativas o cercanas a cero durante la mayor parte de abril, indicando que los traders bajistas están pagando por mantener posiciones cortas. Esto es consistente con un mercado que no confía en un repunte inmediato.
Además, el volumen de opciones ha aumentado, con un interés abierto en opciones put (venta) superando a las call (compra) por primera vez desde octubre de 2024. Esto sugiere que los inversores institucionales están cubriéndose contra una caída por debajo de $70,000.
El Papel de los ETF
Los ETF de Bitcoin al contado en EE.UU. registraron entradas netas de $1.2 mil millones en abril, pero la mayor parte provino de salidas de GBTC y otros productos de alto costo. Las entradas netas reales fueron de solo $400 millones, muy por debajo de los $4 mil millones mensuales vistos en enero. Esto indica que el apetito institucional se ha enfriado, posiblemente debido a la incertidumbre macro.
Implicaciones para los Inversores
Para los inversores minoristas e institucionales, la lección es clara: ya no basta con mirar la M2. Es necesario desglosar la liquidez en sus componentes: deuda pública, TGA, reservas bancarias y crédito. Mientras la deuda siga superando a la M2, Bitcoin probablemente tendrá un techo. Sin embargo, si el Tesoro reduce su saldo de efectivo o la Fed flexibiliza su postura, podría producirse un repunte significativo.
Conclusión
El mercado de Bitcoin en 2026 es un reflejo de la complejidad macroeconómica. La vieja narrativa de "imprimir dinero, sube Bitcoin" ha sido reemplazada por un análisis más matizado de la plomería financiera. Hasta que la relación deuda/M2 mejore o la Fed cambie de rumbo, la cautela es la estrategia recomendada.
