Los bancos centrales del mundo dejaron de debatir si las stablecoins son riesgosas. Ahora se preguntan quién las controlará y cómo. El 20 de abril, el gerente general del BIS, Pablo Hernández de Cos, pidió cooperación global sobre las stablecoins, calificándola de “críticamente importante”. El Banco de Pagos Internacionales, conocido como el banco central de los bancos centrales, ya había expresado preocupaciones antes, pero el lenguaje ahora es mucho más tajante. De Cos advirtió sobre corridas que podrían desencadenar estrés en los mercados, sobre tokens vinculados al dólar que aceleran la dolarización de economías en desarrollo y sobre marcos regulatorios fragmentados que las empresas privadas pueden arbitrar a través de las fronteras. Ese es el lenguaje del riesgo sistémico, muy distinto al enfoque de protección al inversor que dominaba los debates anteriores.
La Señal
Una stablecoin es una criptomoneda diseñada para mantener un valor estable en relación con una moneda fiduciaria. Tether (USDT) y Circle (USDC) son las dos más grandes, y juntas representan aproximadamente el 85% de los 315 mil millones de dólares en stablecoins actualmente en circulación. A diferencia de una cuenta de ahorros o de dinero de curso legal, una stablecoin funciona como un pagaré privado de 1 dólar, respaldado por reservas que incluyen bonos del Tesoro de EE.UU. y diseñado para la velocidad a través de fronteras y mercados cripto. A esa escala, la conveniencia es exactamente lo que ahora preocupa a los bancos centrales.
La preocupación por la estabilidad del anclaje es real: si un emisor no puede mantener el valor de 1 dólar durante reembolsos masivos, el resultado es una corrida que fuerza la liquidación rápida de activos de reserva, inyectando volatilidad en los mercados de bonos del Tesoro. Sin embargo, la preocupación más profunda es lo que las stablecoins le hacen al sistema bancario a medida que crecen. Cuando las personas tienen tokens en lugar de depósitos bancarios, los bancos pierden la base de financiamiento que utilizan para otorgar préstamos. Cuando los pagos se liquidan en redes privadas de tokens en lugar de en los sistemas bancarios, los bancos pierden ingresos por comisiones, datos de transacciones y relaciones con los clientes.
